7月15日，国度统计局发布上半年经济数据，国民经济打发压力、天长地久，经济运行总体沉静、稳中向好，生产需求踏实增长，事业场合总体踏实，住户收入连续加多，新动能成长壮大，高质料发展获取新知道，社会大局保持踏实。

　　下半年宏图新启，后市投资策略何如瞻望？宏不雅经济、国内钞票、世界钞票、巨额商品、公募REITs等具体鸿沟有何树立主张？招商基金近期召开的最新一期投资决策委员会不雅点以为，下半年大方朝上看多A股、港股，作风方朝上守护对小盘价值作风的暖和，行业树立上暖和三条干线。

　　国内宏不雅策略：总量承压与结构改动

　　上半年经济在“开门红”的指挥下，一季度GDP已毕了5.4%的增长，上半年GDP增速达5.3%。瞻望下半年，招商基金以为，内生动能需要连续夯实，计议下半年增长有所回落。内需维度，住户部门信心仍是偏弱，抵虚耗品“以旧换新”等政策依赖度较高，房地产建造动能陆续放缓，增长内生动能未见赫然起色；外需维度，跟着好意思国加征关税落地和“抢出口”效应减弱，出口增速省略率回落。在政策有望连续托底的支撑下，计议下半年单季度GDP增速稳步回落，全年有望基本完成5%的增长贪图。

　　产业端，面前国内高技术产业投资呈现出前所未有的壮健增长势头，但部分鸿沟也开动涌现坐褥能推广过快、资源树立遵守下落等隐忧，产能多余模样仍存，内需刺激后有所缓解但周期性拐点并未到来。近期中央开释“反内卷”信号，行业层面积极跟进，国务院联系部门或将进一步分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体有贪图，联系板块景气度有望改善。

　　商场端，内生需求处于新旧产业切换过渡期，低通胀、低利率的环境或具有遥远性。在此宏不雅布景下，三季度行业树立可优选高股息、景气支撑和成长活跃主题标的；债市重要仍是是经济基本面，同期也要警惕“股债跷跷板”，暖和职权行情的变化来判断债市是否可能开启趋势性行情。

　　国内钞票树立：大标的看多，短期纯真应变

　　瞻望下半年，商场不雅点合座不错概述为大标的看多，短期纯真应变。受益于宽信用等成心的政策，对中国股市遥远眺好，可是短期内支撑股市上行的汇率（好意思元指数）等成分可能发生变化。此外，赢利回吐的压力渐渐集中。钞票树立上，A股/港股最优，转债次之，公募REITs第三，国债/信用债第四；作风研判上，守护对小盘价值作风的暖和。

　　具体到各个行业的树立不雅点，一所以银当作相比基准，进行行业树立。筹商行业竞争模样等成分后，若AI等新兴行业的综合性价比优于银行，可树立AI等新兴行业，反之可树立银行；二是相对收益导朝上，守护对经济转型联系的高景气的细分行业的暖和，如AI、电新、机器东谈主、新虚耗、生物科技等；三是饱胀收益导朝上，加多对极低PB估值分位行业的暖和，如石化、建材、环保、地产等。

　　世界钞票树立：“再均衡”向“共振”过渡

　　从世界宏不雅环境来看，或由需求复苏带动周期共振朝上。好意思股方面，世界“比价”的经由中，相对表当今收窄，商场仍会有趣好意思股科技板块：1）老本开支与销售增长未受关税等负面政策干预；2）企业利润或将受益于减税与监管减轻。

　　好意思债方面，鉴于长债需求问题，财政部短期内依旧依赖短债刊行。树立型投资者下落而来去型成为旯旮增量，将加大好意思债波动率，举例基差来去中的杠杆成分。短端收益率关于年内降息订价过高，隐含3次降息预期。后续，好意思债收益率可能进一步陡峻化，长端响应降息环境下的经济韧性建造。

　　港股方面，4月以来，受益于Hibor的下落，港股商场流动性充裕，有赫然旯旮变化的板块，如改动药和新虚耗等受到资金的追捧。后市有望从“资金面”往“基本面”贴近，过往港股大级别行情主要由基本面驱动，在世界财政货币双宽松下，经济有望触底回升，港股下半年行情值得详确。

　　巨额商品方面，三季度相对看好铜和铝两类有色钞票：铜三季度处于蓄势期，宏不雅逻辑驱动铜价要点上移，但产业维度采选高价尚需时间，可主理关税风险反复和好意思国数据弱化带来的低吸契机；上游铝土矿和氧化铝次序价钱底部基本探明、对铝价形成成本支撑，电解铝次序产能刚性成心于对下贱议价权，通常或受益于世界制造业周期上行的宏不雅叙事；黄金守护中性，央行购金等长逻辑不变，中期维度参加热切不雅察期，需暖和好意思国政策不细目性下落的负面影响。

　　公募REITs：有望延续高位泛动，分化波动可能加重

　　商场瞻望方面，二季度以来，REITs商场合座处于泛动上行的走势，各板块轮流高涨，二级商场范畴已打破2000亿，一级商场刊行节拍也有所加速。面前REITs商场多空成分交汇，利空方面，部分业态基本面承压；商场合座估值处于高位，相较债券、红利股的息差以及一二级价差均在收窄；下半年解禁抛压与刊行提速形成供给冲击。利多方面，低利率、钞票荒、避险需求支撑在中期还会守护；增量资金进场的逻辑仍然存在。综上来看，后续REITs商场有望延续高位泛动的走势，但分化和波动可能加重。连续详尽追踪商场心理变化、作风轮动变化及流动特性况以积极打发可能出现的风险和契机。

　　投资策略方面，短期来看，REITs一级商场相对二级商场的估值差天然裁减但还会有，参与优质钞票的计谋配售和打新仍是可能是占优的策略。二级商场上REITs走势除了和模样过火场地行业景气度联系除外，还和商场供需情况、合座流动特性况、商场风险偏好、基金投资者结构等成分联系，需保持对上述影响成分的密切暖和。如参与二级投资，需要精选具体标的，同期要筹商流动性和行业轮动对短期估值波动的影响，相配要注重流动性变化、行业轮动、价钱分化对饱胀收益带来的负面影响。淌若商场有转折，可筹商逢低参与REITs一、二级商场估值合理的模样，并提升对二级商场波动的容忍度，布局遥远投资契机。

　　“1+7”产业链小组赋能，投研一体化机制助力看护遵守滚动

　　连年来，招商基金践行“遥远、价值、包袱”的投资理念，打造“分内、专注、通达”投研文化，并在投研一体化方面陆续深化。投研体系成立钞票树立与行业相比小组+七大产业链小组，障翳医疗健康与生物科技、金融与周期、虚耗与服务、信息科学与技巧、高端装备与制造升级、动力转型与低碳环保、新材料科学与技巧等七大产业链，钞票树立与行业相比小组提供宏不雅经济与国表里钞票树立策略支撑，“1+7”运作花式助力基金司理拓展才调圈。

　　在平方运转中，“1+7”产业链小组纵向连络投和研、以产业链为中枢，由资深基金司理牵头，看护员和基金司理共同构成投资看护团队体育游戏app平台，投资与看护如胶投漆，反馈机制愈加有机、详尽；团队落实月度+平方晨会调换机制，深切共同挖掘产业链投资契机，助力看护遵守滚动为基金事迹，力图为基金创造逾额收益。